Anleihen in der neuen politischen Weltordnung

Mit knapp 9 Billionen US-Dollar halten ausländische Investoren so viele US-Staatsanleihen wie selten zuvor – trotz stetig steigender Defizite, Rekordschulden und einer Inflation jenseits der 2%-Marke. Aus unserer Sicht sind internationale Investoren zu optimistisch, dass die Dominanz und der Exzeptionalismus der USA anhalten werden. 

Aktuell begibt die US-Regierung vor allem kurzfristige Anleihen, was zwar kurzfristig die Kosten senkt, aber den Druck auf die Fed erhöhen könnte, die Zinsen weiter zu senken. 

In Erwartung der lockeren Geldpolitik sind die Anleiherenditen bereits gesunken, und tatsächlich könnte die Fed die Zinsen erneut senken, sollte der Arbeitsmarkt abkühlen. Geht sie jedoch zu weit, könnte die Inflation wieder ansteigen. Ratsam ist daher ein diszipliniertes, taktisches Duration-Exposure, zumal sich die Renditen 2026 wahrscheinlich in einer festen Spanne bewegen werden.
Investment-Grade-Unternehmensanleihen profitieren von dem begrenzten Angebot und soliden Bilanzen und eignen sich daher zur Diversifizierung* von Staatsanleihen, zudem könnten die Risikoaufschläge weiter sinken. In Europa sehen wir Potenzial im Finanzsektor. 

Skeptisch sind wir dagegen bei Hochzinsanleihen; Risiken sehen wir unter anderem durch die Regionalbanken und das Private-Credit-Exposure, außerdem könnten Zölle die Cashflows belasten. 
 

Eigentlich hätte der US-Dollar dank wirtschaftsfreundlicher Deregulierung und der aggressiven US-Zollpolitik aufwerten sollen, doch diese Erwartung erfüllte sich nicht; stattdessen führten schwächere Wirtschaftsdaten zu einer Abwertung des Greenback. Inzwischen sind makroökonomische Fundamentaldaten keine eindeutige Belastung mehr für den Dollar, eine Trendumkehr langfristiger struktureller Kräfte halten wir dennoch für unwahrscheinlich. Wir gehen weiterhin von einem schwachen US-Dollar aus, eine lineare Abwertung erwarten wir gleichwohl nicht.

Der japanische Yen bleibt schwach, zumal die Bank of Japan trotz normalisierter Renditen und günstiger Bewertungen zögert, die Realzinsen anzuheben. Die Verwerfungen sollten allmählich nachlassen; eine nachhaltige Aufwertung der japanischen Währung erfordert jedoch entweder eine härtere Landung oder ein glaubwürdiges Signal, dass die Zentralbank die Normalisierung ihrer Geldpolitik fortsetzt.

*Diversifizierung garantiert keinen Gewinn und schützt nicht vor Verlusten.
Quelle: Amundi Investment Institute, 2026 Investment Outlook - Keep it turning, November 2025.