Wie funktionieren Indizes genau?

Ein Index ist alles andere als statisch. Im Folgenden erläutern wir die Komplexität dahinter und tauchen ein in einen lebendigen Mechanismus aus Regeln und Anpassungen. 

Wer in ETFs investiert, denkt oft an Stabilität, breite Streuung und einen langfristigen Anlagehorizont. Genau das macht passive Produkte für viele Anleger so attraktiv. Doch hinter einem ETF steht nicht nur ein Produkt, das einen Markt „einfach abbildet“, sondern vor allem ein Index mit klaren Regeln, festen Abläufen und einer überraschend dynamischen Logik. 

Der Index als Herzstück des passiven ETF

Wer von einem klassischen ETF spricht, meint in der Regel einen passiven ETF, der einen bestimmten Index möglichst präzise und über einen langen Zeitraum hinweg nachbildet. Der Index bestimmt dabei die Zusammensetzung und Gewichtung der enthaltenen Werte, während der ETF diese möglichst exakt nachbildet. Daneben gibt es inzwischen auch aktive ETFs, die zwar ebenfalls börsengehandelt sind, deren Portfolio aber aktiv gemanagt wird. 

Was ein Index eigentlich abbildet

Ein Index ist im Kern ein Korb von Wertpapieren und damit eine Art Barometer für einen bestimmten Markt. Das kann ein geografischer Markt sein, etwa Deutschland oder die USA, ein bestimmter Sektor oder auch ein thematischer Bereich. Indizes gibt es nicht nur auf Aktien, sondern grundsätzlich auch auf andere Anlageklassen wie Anleihen oder Rohstoffe.
Ein Index folgt einem festen Regelwerk, das definiert, welche Werte enthalten sind, wie sie gewichtet werden und wann Anpassungen erfolgen. Genau deshalb ist der Index für ETF-Anleger so entscheidend: Er definiert, was der ETF tatsächlich abbildet.

Was Indexanbieter leisten müssen

Die Idee, sich einfach selbst einen Index zu konstruieren, klingt zunächst einfach. In der Praxis ist sie es jedoch keineswegs. Wer in Europa als Indexanbieter „für kritische und signifikante Referenzwerte“ auftreten will, braucht eine Zulassung und unterliegt der Benchmark-Verordnung, welche zahlreiche regulatorische und technische Anforderungen vorschreibt.

Dazu gehören unter anderem eine stabile IT-Infrastruktur, die Berücksichtigung von Sanktionen und ein belastbares Regelwerk für den laufenden Betrieb. Denn ein Index ist kein einmaliges Projekt, das nach der Erstellung unbewegt weiterläuft. Er muss regelmäßig überprüft, angepasst und technisch sauber umgesetzt werden. Ein Index lebt also nicht nur inhaltlich, sondern erzeugt auch im laufenden Betrieb fortlaufend Arbeit. 

Warum Streuung nicht verhandelbar ist

Besonders spannend wird es bei der Frage, ob man einen Index nicht auch sehr eng definieren könnte – etwa auf zwei oder drei Aktien oder auf ein sehr konzentriertes Thema. Grundsätzlich lassen sich viele Ideen rechnerisch abbilden. Doch nicht jeder Index ist automatisch für einen ETF geeignet, denn für ETFs gelten klare Vorgaben zur Diversifikation.
Ein entsprechender indexabbildender ETF muss eine ausreichende Diversifikation aufweisen. Keiner der einzelnen Bestandteile darf einen Anteil von mehr als 20 Prozent am sogenannten Nettoinventarwert des betreffenden ETF aufweisen. Nur unter außergewöhnlichen Marktbedingungen kann dieser Anteil ausnahmsweise bis zu 35 Prozent betragen. 

Der Grundgedanke dahinter ist klar: Risiken sollen gestreut werden. Denn ein ETF soll nicht von einer einzelnen Position dominiert werden, sondern einen Markt oder ein Segment möglichst ausgewogen abbilden.

Free Float: Warum nicht alles, was groß ist, auch zählt

Ein weiteres zentrales Thema ist der sogenannte Free Float. Dabei geht es um den Anteil der Aktien eines Unternehmens, der tatsächlich frei handelbar an der Börse ist. Denn nicht jede börsennotierte Firma hat ihren gesamten Aktienbestand frei im Markt verfügbar. Teile können sich in Familienbesitz, bei Großaktionären oder in Mitarbeiterprogrammen befinden.
Für die Indexgewichtung ist das entscheidend. Denn ein Index darf nicht einfach die gesamte Marktkapitalisierung eines Unternehmens zugrunde legen, wenn davon nur ein kleiner Teil überhaupt handelbar ist. Stattdessen wird in den meisten Indizes nur der frei verfügbare Anteil berücksichtigt. 

Wenn Indizes sich neu sortieren

Indizes sind keine starren Konstrukte. Sie werden in regelmäßigen Abständen überprüft und angepasst. Ein wesentlicher Teil von Indexanpassungen ist die Aufnahme neuer und der Ausschluss bestehender Aktien. Unternehmen, die bestimmte Kriterien erfüllen – etwa eine Mindestmarktkapitalisierung, ausreichende Liquidität oder Branchenzugehörigkeit – können in einen Index aufgenommen werden. Umgekehrt werden Aktien aus dem Index entfernt, wenn Unternehmen diese Anforderungen nicht mehr erfüllen, in andere Indizes wechseln oder vom Markt verschwinden. 

Außerdem werden Indizes regelmäßig neu gewichtet, auch „Rebalancing“ genannt. Der Grund dafür liegt in der Dynamik der Märkte: Unternehmen wachsen oder schrumpfen, werden übernommen, spalten Geschäftsbereiche ab oder verändern ihre Struktur. Damit ein Index den Markt weiterhin möglichst genau abbildet, muss er diese Entwicklungen berücksichtigen.

Transparenz ist ein Kernprinzip

Ein wesentlicher Vorteil von Indizes liegt in ihrer Transparenz. Im Gegensatz zu vielen anderen Anlagestrategien folgen sie einem klar definierten Regelwerk, das öffentlich zugänglich ist. Anleger können deshalb genau nachvollziehen, welche Unternehmen aufgenommen oder ausgeschlossen werden, wie sie gewichtet werden und wann Anpassungen stattfinden. Wer tiefer einsteigen möchte, findet in den Regelwerken oder den sogenannten Factsheets der Indexanbieter detaillierte Informationen über die Methodik. 

Bekannte Indexanbieter oder günstigere Alternativen – worauf kommt es wirklich an?

Bei ETFs achten viele Anleger nicht nur auf Kosten oder die Wertentwicklung. Auch der Name des Indexanbieters spielt für viele eine Rolle. Viele Anleger verbinden etablierte Indexmarken mit Qualität und Verlässlichkeit. Gleichzeitig gibt es aber auch Anleger, denen vor allem ein günstiger ETF wichtig ist – unabhängig davon, welcher Anbieter hinter dem Index steht. 

Für viele steht die Gesamtkostenquote des ETF im Vordergrund, denn ein etablierter Indexanbieter kann mit höheren Lizenzkosten verbunden sein, die sich wiederum in der laufenden Gebühr des Produkts niederschlagen. Wer vor allem kosteneffizient investieren möchte, wird deshalb auch weniger bekannte und somit eventuell günstigere Indexlösungen in Betracht ziehen.

Am Ende ist die Entscheidung eine Frage der Prioritäten. Wer einen ETF auswählt, sollte nicht nur auf den Namen des Indexanbieters schauen, sondern darauf, welches Ziel das Investment erfüllen soll: maximale Bekanntheit und Reputation oder möglichst niedrige Kosten bei passender Marktabbildung. Beide Ansätze haben ihre Berechtigung – entscheidend ist, was für das eigene Portfolio am besten passt.