CIO-Update: Die Märkte nach den US-Midterms

Kurz nach den US-Midterms analysierte Thomas Kruse, CIO von Amundi Deutschland, das vorläufige Wahlergebnis in einem CIO Update „Spezial“. Was die weltweit beachtete Abstimmung für die Märkte und Anleger konkret bedeuten könnte, lesen Sie hier im ausführlichen Interview.
 

Herr Kruse, in den USA waren rund 250 Millionen Bürger zu den Midterm Elections, den traditionellen Zwischenwahlen, aufgerufen. Hier werden die Abgeordneten des Repräsentantenhauses neu und der Senat zu einem Drittel neu gewählt. Wer hat gewonnen?

Die Demokraten haben einen deutlichen Sieg errungen. Sie verfügen nun sowohl im Senat als auch im Repräsentantenhaus über eine komfortable Mehrheit. Für gewöhnlich sind Midterms eine Abstimmung über die Zufriedenheit mit der Regierung, obwohl diese nicht direkt zur Wahl steht. Nachwahlbefragungen deuten auch diesmal auf eine Protestwahl hin: Rund 73% hatten angegeben, „gegen Trump“ gestimmt zu haben.

Was sind die konkreten Gründe für Trumps sinkende Popularität?

Die Top-Wahlkampfthemen illustrieren recht gut, welcher „Cocktail“ Trump und die Republikaner viele Stimmen gekostet haben dürfte. Allen voran die hohen Lebenshaltungskosten. Trump hatte das Gegenteil versprochen, doch Mieten, Grundstücks- und Lebensmittelpreise sind gestiegen, der Benzinpreis liegt rund 39% höher als vor dem Irankrieg, der in der Bevölkerung sehr kritisch gesehen wird. Die Bürger registrieren nun auch, dass sie am Ende als Konsumenten die Hauptlast der Trumpschen Zölle tragen müssen. Aber auch Korruptionsvorwürfe bzw. die Frage, inwieweit Trumps Familie von dessen Präsidentschaft profitiert hat, haben sicher zum schwindenden Rückhalt für Trump und seine Republikaner beigetragen.

Wie haben die Märkte auf das Ergebnis reagiert? War der Sieg der Demokraten bereits eingepreist?

Unabhängige Prognosen hatten zwar einen Sieg der Demokraten im Repräsentantenhaus als wahrscheinlich vorhergesagt, allerdings auch ein enges Rennen im Senat. Das nun sehr klare Votum für die Demokraten in beiden Häusern ist somit eine gewisse Überraschung für die Märkte. Die Anleihemärkte haben mit fallenden Renditen reagiert, wohl weil das Haushaltsrecht in Händen der Demokraten als Begrenzung exzessiver Schuldenpolitik interpretiert wird. Der Ölpreis ist mit einer gewissen Verzögerung am Folgetag der Wahl gefallen, weil das neue Szenario offenbar als Chance zur Deeskalation im Konflikt mit dem Iran verstanden wird. Deshalb schwächte sich auch der US-Dollar etwas ab. 

Die Aktienmärkte konnten hingegen zuerst zulegen. Wie bewerten Sie das?

Die Aktienmärkte reagierten zunächst positiv, doch gab es interessante Unterschiede. Während Dow Jones und S&P in der Breite deutlicher gewinnen konnten, profitierten die Tech- und KI-Werte erkennbar weniger. Das dürfte daran gelegen haben, dass man mit den Demokraten mehr Beschränkungen oder Regulationen des KI-Sektors verbindet. Auch Rüstungswerte gaben nach. Im Gegenzug lagen Gesundheitsversorger und Erneuerbare Energien im Plus. Doch bereits am Folgetag gaben die Aktienmärkte auf breiter Front wieder nach, besonders bei den KI-Titeln. Hier überwiegt nun offenbar die Sorge vor einer möglichen regulatorischen Bremsung des KI-Booms.

Was bedeutet das Wahlergebnis aus europäischer und deutscher Sicht?

Allen voran ein stärkeres Bekenntnis der USA zur NATO, die höhere Bereitschaft zu Sicherheitsgarantien für die Ukraine und wenn auch keine Erleichterung bei den Zöllen, so doch die Tendenz zu weniger erratischen Dekreten. Allerdings dürfte sich Trump auch als „lame duck“ treu bleiben und für eine gewisse Unberechenbarkeit sorgen. Immerhin behält er die exekutive Autorität und kann beispielsweise Gesetzesinitiativen des Senats blockieren. Auch deshalb sollte die EU ihre wichtigen Autonomiebestrebungen konsequent weiter fortführen, zumal bei einem innenpolitischen Fokus mit weniger Störfeuer aus den USA zu rechnen sein dürfte.

Welche Schlüsse sollten Anleger in Bezug auf den weiteren Verlauf des Irankriegs ziehen?

Die Wahrscheinlichkeit einer Deeskalation hat zugenommen, denn die US-Wähler haben klar zum Ausdruck gebracht, dass sie die hohen Energie- und Lebenshaltungskosten infolge des Krieges nicht mehr hinnehmen wollen. Wir rechnen demnach damit, dass der Ölpreis im ersten Quartal 2027 wieder auf rund 80 US-Dollar zurückkommen sollte, was auch für die Weltwirtschaft eine wichtige Entlastung vom immer wieder sehr hohen Niveau des Ölpreises des Jahres 2026 wäre. In Summe sendet das Wahlergebnis also eher positive Signale für 2027 – und das für Aktien wie auch Anleihen.