Im Herbst ist Vorsicht geboten

In Bezug auf die Investitionsstrategien bedeutet dies:
 

• Anleger sollten vorsichtig bleiben, aber nicht „risk off“: Der Herbst und die oben genannten Risiken könnten einen Realitäts-Check auslösen oder zumindest eine weitere Entkopplung zwischen der realen und der Finanzwelt bremsen. Die Geldpolitik wird das Leitlicht für die Märkte bleiben, und die Fed wird die Botschaft senden, dass sie alles tun wird, um die sich abzeichnende wirtschaftliche Erholung zu unterstützen. Dies bleibt wichtig für die Unterstützung von “Risky Assets”, obwohl es unwahrscheinlich ist, dass die kräftige Aufwärtsbewegung, die wir im Sommer gesehen haben, anhält. Alle Elemente, die die Rallye der “Risky Assets” unterstützt haben, verlangsamen sich: Es ist unwahrscheinlich, dass die zusätzliche fiskalische Expansion mit dem ersten Mal vergleichbar ist. Dasselbe gilt für die Geldpolitik, die ersten Anzeichen einer Erholung könnten in Frage gestellt werden. Da die Risiken erhöht sind, ist es wichtig, gut diversifizierte Portfolios mit qualitativ hochwertigen Vermögenswerten und angemessenen Cash-Reserven zu halten.

• Bei „Risky Assets“ liegt der Fokus weiterhin selektiv auf Unternehmens- und Emerging Markets-Anleihen. Wir stehen Unternehmensanleihen weiterhin positiv gegenüber, wobei angesichts der starken Emissionstätigkeit im September in Europa und bei Anleihen mit ausgereizter Bewertung Vorsicht geboten ist. In Europa stehen Finanz- und nachrangige Anleihen im Mittelpunkt, zusammen mit selektiven Möglichkeiten in den Bereichen TMT, Energie und zyklische Werte. Euro-Peripherieanleihen sind ebenfalls ein Bereich, den wir weiterhin tendenziell positiv sehen. In den USA bevorzugen wir Unternehmensanleihen, wobei der Schwerpunkt auf Carry liegt. Der US-Markt bietet auch attraktive Bewertungen für verbriefte Wertpapiere und Value bei nachrangigen und Consumer-ABS. Bei den Emerging Markets-Unternehmensanleihen haben sich die Spreads weiter verengt, sind aber immer noch weit von ihren vor der Covid-Periode erreichten Niveaus entfernt. Besonders groß ist die Diskrepanz zwischen High Yield und Investment Grade. Wir betrachten letztere als zunehmend teuer, während wir in High Yield noch viel Spielraum für eine Einengung der Spreads gegenüber dem derzeitigen Niveau sehen. In den Schwellenländern ist jedoch ein erhebliches Maß an Selektivität erforderlich, und die Anleger sollten sich über länderspezifische Effekte im Klaren sein: Die sich abzeichnende Zahlungsbilanzkrise in der Türkei im September/Oktober (negativ); der Abschluss der Umschuldung in Argentinien und Ecuador (positiv); die Krise in Belarus, die sich möglicherweise auf die Stimmung in Russland auswirken könnte.

• Die Bewertungsstreuung bei Aktien könnte Chancen bieten: Die Märkte scheinen auf Perfektion eingestellt zu sein, aber die Streuung bei den Bewertungen ist extrem und bietet Anlegern selektive Möglichkeiten, an der Erholung teilzuhaben. In Europa sind Unternehmen aus dem Baustoffsektor interessant , da es hohe Eintrittsbarrieren gibt, und sie sind ein Hauptnutznießer des Wiederaufbaufonds. Umgekehrt ist Technologie (insbesondere Software) trotz des guten strukturellen Wachstums nicht immun gegen die Auswirkungen von Covid-19. Die derzeitigen Bewertungen sind extrem und legen nahe, dass in diesem Bereich Vorsicht geboten ist. In den USA ist die Diskrepanz zwischen den fünf großen Mega Caps und den wachstumsstarken Large Caps einerseits und dem Rest des Marktes andererseits enorm. Das bedeutet, dass sich die Anleger auf eine Rotation bei der Führungsrolle vorbereiten sollten, die sich auf den hochwertigen Value-Bereich konzentriert. Aktien sind nach wie vor attraktiver als Anleihen, aber die Richtung der Zinssätze ist ein wesentlicher Faktor, den es zu beobachten gilt. Höhere Zinssätze könnten die aktuellen Bewertungen in Frage stellen. Auf der positiveren Seite sieht die US-Verbraucherbilanz gar nicht so schlecht aus, und die Sparquote ist durch die Decke gegangen. Auch die Kosten für Fremdfinanzierung scheinen kein Problem zu sein, und Immobilien sind jetzt einigermaßen widerstandsfähig und in einem besseren Zustand als erwartet.
   

Quelleninformationen und die vollständige Publikation "Global Investment Views September 2020" finden Sie in der englischen Originalfassung im  Amundi Research Center  zum Download.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von Amundi Asset Management und sind aktuell mit Stand 2.09.2020. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.