Wie geht es mit der Türkei weiter?

Montag, 08. Juli 2019

Marktkommentar

Die Türkei bewegt sich weiter in schwierigem Fahrwasser.

Die Türkei bewegt sich weiter in schwierigem Fahrwasser. Karine Hervé, Senior Economist Macroeconomic Research bei Amundi (Foto anbei) erläutert, warum sie die türkische Wirtschaft im leichten Aufwind sieht:

„Trotz eines massiven Einbruchs der Wirtschaft flirtet die türkische Inflation im Juni immer noch mit einer Rate von 20 Prozent im Vorjahresvergleich. Der wichtigste geldpolitische Zinssatz liegt bereits acht Monate lang bei 24 Prozent. Seit Anfang des Jahres wird die Fiskalpolitik als Instrument zur Unterstützung der Wirtschaft eingesetzt. Allerdings kann dieser fiskalische Stimulus nicht deutlich verlängert werden, auch er hat Grenzen. Während die türkische Wirtschaft gerade aus der Rezession herausgekommen ist, ist die Finanzlange immer noch sehr angespannt. Eine deutliche Verschlechterung der öffentlichen Finanzen könnte die Risikowahrnehmung erhöhen. Eine Lockerung der Geldpolitik ist dann zwar eine durchaus verlockende Option, um die Wirtschaft anzukurbeln – falls die Institutionen die Möglichkeit dazu erhalten. Doch es ist nach wie vor notwendig, dass die Inflation deutlich sinkt und sich die Währung stabilisiert, wenn nicht sogar aufgewertet wird.

Preise für Lebensmittel steigen

Wir prognostizieren für dieses Jahr eine Inflation von rund 16 Prozent im Jahresvergleich und 13 Prozent zum Ende Dezember 2019. Die Inflation erreichte im Oktober 2018 einen Höchststand von 25 Prozent im Jahresvergleich. Seitdem ist sie etwas zurückgegangen. Ende Mai lag sie bei rund 18,7 Prozent. Die Kerninflation – das heißt ohne Alkohol, Tabak, Energie, Nahrungsmittel, alkoholfreie Getränke und Gold – lag mit 15,9 Prozent zum gleichen Zeitpunkt nur unwesentlich niedriger. Die Inflation ohne Berücksichtigung der kontrollierten Preise hat sich ebenfalls seit mehreren Monaten verlangsamt, blieb aber Ende Mai bei 20 Prozent. Der steigende Inflationstrend im Sektor Lebensmittel und alkoholfreie Getränke, der fast 25 Prozent des Verbraucherpreisindex ausmacht, beeinflusst die Gesamtinflation deutlich.

Dagegen ist trotz des jüngsten Anstiegs der Ölpreise die Inflation im Energiesektor stark gesunken. Sie liegt nun bei etwa 12,7 Prozent im Jahresvergleich und damit deutlich unter dem Wert vor sechs Monaten mit 25 Prozent. Die anderen Hauptpositionen des Index wie Wasser, Elektrizität, Gas und andere Brennstoffe sowie Transport, die 15 Prozent des Indizes ausmachen, werden kontrolliert oder unterliegen steuerlichen Anpassungen.

Starke Korrelation mit dem Wechselkurs

Obwohl wie beschrieben viele Preise kontrolliert werden oder steuerlichen Anpassungen unterliegen, korreliert die türkische Inflation stark mit den Schwankungen der Wechselkurse. Diese Korrelation hat in letzter Zeit deutlich zugenommen. In den ersten drei Quartalen 2018 wertete die türkische Lira gegenüber dem US-Dollar immer weiter ab, bis zu einem Wert von -45 Prozent im September. Seitdem hat die Abwertung sich aber wieder verlangsamt. Im aktuellen Kontext hoher (geo-) politischer Unsicherheiten und immer wieder neuer Eskalationen im Handelskonflikt zwischen den USA und China hat die Volatilität der Schwellenländer generell zugenommen. Noch ausgeprägter ist dies im Falle der Türkei, wo die makroökonomischen Fundamentaldaten schwach sind.

Was die Zentralbank tun wird

Aus vielen Gründen ist es schwierig, die zukünftige Geldpolitik einzuschätzen. Neben dem Wechselkurs treiben auch andere Faktoren die Preise, etwa Löhne, das BIP-Wachstum, Branchenentwicklungen und auch eine gewisse willkürliche Komponente.

Auf ihrer letzten Sitzung am 12. Juni hielt die türkische Zentralbank CBRT die Leitzinsen bei 24 Prozent unverändert. Zwar öffnete sie die Tür für zukünftige Lockerungen, legte sich aber nicht fest. Die erste Lockerung könnte nach unserer Meinung bereits Anfang Juli angekündigt werden. Zwei Monate später, also im September, könnte dann ein größerer Schritt folgen.“

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von Amundi Asset Management und sind aktuell mit Stand 13.06.2019. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.